“债贷联动” ——构建服务重大项目的高效资金通道

（汤旭峰 顾婷婷）

近日，新疆天泽水利投资发展有限公司牵头推进的兵团第八师农村供水高质量发展建设项目，成功获得2.2亿元专项债与4.8亿元信贷资金支持。

这笔融资的背后，是专项债与银行贷款之间创新性的“债贷组合”模式——一个在2025年获得国家政策大力支持的新型融资机制。

01 政策背景

进入2025年，地方政府专项债券政策环境已发生深刻变化。2024年12月，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，为专项债券管理指明了新方向。

政策最引人注目的变化之一是扩大专项债券用作项目资本金的范围。文件明确将可用作项目资本金的行业扩大至22大类，包括信息技术、新材料、生物制造等新兴产业基础设施，以及高速公路、机场等传统基础设施的安全性、智能化改造。政策还提高了专项债券用作项目资本金的比例上限。以省份为单位，可用作项目资本金的专项债券规模上限，从该省份用于项目建设专项债券规模的25%提高至30%。

根据新政策，广东省专项债券用作项目资本金规模已超过500亿元，持续领先全国。政策的调整，为专项债券与银行贷款的协同运作开辟了更为广阔的空间。

02 联动模式

专项债券与银行融资的联动在实践中形成了三种主要模式，每种模式针对不同类型的项目和融资需求，在不同的适用场景展现出不同的协同效应：

专项债直接作为项目资本金是基础模式。在这种模式下，专项债券资金直接用于满足项目资本金要求，银行则提供配套融资覆盖剩余资金需求。

兴业银行乌鲁木齐分行在南疆为某企业办理的业务就是这种模式的典型实践。通过以专项债资金匹配项目资本金，同步撬动银行贷款，依托全流程资金监管保障专款专用。

“专项债+银行贷款+新型政策性金融工具” 则是更复杂的协同模式。肇庆的实践展示了这种模式的运作方式，当地通过这一协同机制突破重大项目资本金瓶颈。

截至2025年11月末，肇庆辖内银行机构已落地新型政策性金融工具项目5个，涵盖港口水运、清洁能源设施建设与城市管网改造更新等领域，累计投放基金5.46亿元，撬动配套融资超10亿元。

银行深度参与的“债贷组合”模式体现了金融服务创新。农行石河子兵团分行在支持兵团农村供水项目时，不仅提供贷款，还创新设立了“三类九户”共管账户体系。这一体系包括发债接收账户、工程收款账户、农民工专户各3个，实现专项债资金与银行贷款“同账户、同监管、同拨付”。

03 实践案例

全国各地已经涌现出一批专项债券与银行融资联动的成功案例，展示了不同模式在实践中的具体应用和效果。

在新疆，兵团第八师农村供水高质量发展建设项目总投资8.65亿元。农行石河子兵团分行创新“债贷组合”服务模式，以2.2亿元专项债与4.8亿元信贷资金支持项目建设。银行还将项目申报材料编制时间压缩至2个工作日，效率提升40%，为水利民生项目开辟了“绿色通道”。

在广东肇庆，大湾绿色水厂项目创造了“1天速投”的“肇庆速度”。当地农发行在全省系统内率先实现首笔新型政策性金融工具2.07亿元投放，为总投资20.67亿元的项目弥补资本金缺口。同时，银行为该项目提供8.4亿元配套融资，目前已发放7760万元。

肇庆金融监管分局还推动“专项债+银行贷款+新型政策性金融工具”协同机制落地，引导银行机构在项目谋划阶段提前嵌套融资方案，提高方案可行性。

04 风险管理

随着专项债券与银行融资联动规模的扩大，风险管理成为确保模式可持续发展的关键环节。各地在实践中探索出多种风险防控机制，构建了多层防护网。

收益平衡机制是风险防控的第一道防线。要构建全维度收益成本测算体系，全面挖掘项目主体收入、配套设施收入及合规补充资源等收益来源。

金融机构会参考市场价格、历史数据，科学测算项目全生命周期的收入与运营成本，坚决避免收益过度包装，确保现金流测算结果真实反映项目运营能力。

偿债备付金制度提供了第二层保障。六安市探索建立偿债备付金制度，统筹专项债券项目收益建立偿债资金池，增加专项债券还本付息保障，防范兑付风险。

截至2025年8月，该市市级累计归集项目收益7.85亿元，偿债备付金余额2.12亿元。在确保专款专用和资金安全的基础上，当地还将偿债备付金余额转为定期存款，提高资金保值率，已实现利息收入0.07亿元。

全流程资金监管是第三层防护。国家政策要求加快完善专项债券资金监管机制，实行专户管理、专款专用，严防挤占、截留和挪用。

地方各级财政部门要依托信息系统，对专项债券资金实施穿透式监管，动态掌握资金使用、项目运营、专项收入、资产等方面情况。

05 专业建议

基于政策导向和市场实践，对于希望充分利用专项债券与银行融资联动的项目主体和金融机构，可以从三个维度优化项目融资方案。

从项目谋划初期就应考虑融资协同。金融机构可以在项目规划阶段提前介入，协助设计“专项债+市场化融资”组合融资框架，确保项目同时满足专项债政策要求和银行授信标准。

银行可以结合市场化融资授信标准，在项目谋划前期与相关部门沟通，同时提供专项债项目服务，为项目搭建起科学合理的融资结构。

应根据项目现金流特性定制融资方案。招商银行提出，应针对不同项目特性明确专项债配套融资适用场景。

对现金流强的项目，专项债主要解决资本金基本需求，配套市场化融资；对现金流弱的项目，则需要提高资本金比例，加大专项债投入力度。这种分类施策的方法能够实现资金配置与项目需求的精准匹配。

融资方案应覆盖项目全生命周期。专项债券与银行贷款的组合需要考虑期限匹配问题，结合项目建设周期做好分年分期发行安排，匹配项目实际用款进度。

同时，可对现金流改善较好的项目设置提前还款条款，平滑项目全生命周期偿债压力。这种全周期规划能够最大限度地提高资金使用效率。

随着2026年政策环境的进一步优化并考虑到地方政府专项债券额度限制，专项债券与银行融资的联动可能进一步从个别案例发展成为系统性的融资模式。

肇庆的经验表明，一个“金融工具+贷款”的联动机制可以突破重大项目资本金瓶颈，发挥“资本金注入—撬动融资—融资降本”的良性循环效应。

从新疆到广东，从水利工程到城市基建，专项债券与银行融资正构建起服务国家战略项目的资金血脉，为实体经济高质量发展提供着强有力的支撑。