浙江省（宁波除外）2025年专项债券发行情况专项分析

截至2025年12月11日，浙江省2025年政府债券全部发行完毕。全年共计发行5053.44亿元，其中：新增专项债券3120.00亿元（较2024年增加了310亿元），再融资专项债券1121.51亿元，新增一般债券309.00亿元，再融资一般债券502.93亿元。

本文主要针对浙江省2025年新增专项债券发行情况进行专项分析（宁波市为计划单列市，单独发行，不纳入本次分析范围）。

一、发行情况概述

2025年浙江省共计发行政府专项债券（指“新增专项债券”）3120.00亿元，分为10个批次，对应总期数为60期，分为其他项目收益专项债券、土地储备专项债券、污水处理专项债券、收费公路专项债券、棚改专项债券、其他类专项债券几大类。其中：其他项目收益专项债券发行期数最多、总额最大，具体如下表所示：

表1  不同类型专项债券发行情况统计表

（注：①“其他类”指的是未完整公布财评报告及各项目具体金额的一些特殊项目，包括用于存量PPP项目、用于政府投资基金注资等；②后续分析中，除有特殊说明，均不包含“其他类”项目。）

其他类债券中，将政府专项债券用于存量PPP项目和政府投资基金注资是浙江省2025年的创新做法。其中：用于存量PPP项目的专项债总额为183.02亿元，涉及专项债券期数为3期（即第21期、第22期、第57期）；用于政府投资基金注资的专项债总额为100.00亿元，涉及专项债券期数为2期（即第48期、第49期）。

二、发行区域分布情况

2025年浙江省10个地市中，发行政府专项债券项目个数排名前三的为温州市、杭州市、金华市和台州市（金华市和台州市并列第三）。发行金额排名前三的为杭州市、温州市和金华市。具体分布如下表：

表2   各地市专项债券项目发行个数及金额统计表（不含其他类）

三、债券期限情况

2025年浙江省发行的专项债券项目期限包含3年、5年、7年、10年、15年、20年和30年。其中20年以上的长期限项目合计1511个，占全部发行项目的64.4%。20年期项目个数和金额均为最多。7年期及以下的短期限债券项目类型以土地储备专项债为主，体现了土地储备类项目从土地收储（收回收购）到资金回流周期较短的特点。

图1  不同期限专项债券项目发行情况统计图（不含其他类）

四、债券投向领域

2025年浙江省专项债券资金主要投向市政和产业园区基础设施、社会事业、农林水利等15大领域。其中市政和产业园区基础设施类项目个数最多，为671个，占全部项目个数的28.60%；土地储备、交通基础设施（含收费公路）、国家重大战略项目三类项目单个项目平均发行额度最大，分别为2.64亿元、2.54亿元和4.23亿元。

图2  不同投向领域专项债券项目发行情况统计图（不含其他类）

2025年浙江省专项债券资金投向领域，呈现出以下特点：

一是发行领域高度集中：市政和产业园区基础设施在项目数量和金额上均居首位，与土地储备、交通基础设施合计金额占比超过60％，是专项债券资金的主要投向。

二是项目平均额度差异显著：土地储备和交通基础设施的平均额度分别达2.64亿元和2.54亿元，远超其他领域；而能源、文化旅游等领域的平均额度不足0.6亿元，反映出不同领域资金需求的差异性。

三是国家重大战略项目支持力度较大：尽管此类项目数量仅为3个，但平均额度高达4.23亿元，凸显了对重点战略项目的倾斜支持。

五、组合融资项目情况

2025年浙江省共计66个项目采用了组合融资方式募集资金，发行金额合计252.93亿元，其中47个项目将募集的专项债券资金用于项目资本金。采用组合融资方式募集资金的项目主要分布在交通基础设施、农林水利、市政和产业园区基础设施等领域。

组合融资项目多数采用了长期限的债券品种，期限20年及以上的项目合计43个，占比65%。具体项目年限分布情况如下图所示：

图3  组合融资项目不同期限分布情况统计图（不含其他类）

组合融资专项债项目（发行金额前15名）发行情况如下：

表3  组合融资专项债项目清单（发行金额前15名）

单位：万元

六、专项债券用作资本金情况

浙江省2025年共计73个项目通过发行专项债券募集项目资本金。债券中用于项目资本金金额共231.76亿元，占全部发行金额的8.94%。

表4  专项债券用作项目资本金各投向领域分布情况统计表

2025专项债券用作项目资本金的范围明显扩大，从之前主要集中在交通基础设施、市政和产业园区基础设施、农林水利等领域，向生态环保、城乡冷链等更多物流基础设施、社会事业领域扩散，符合国办发〔2024〕52号文“扩大专项债券用作项目资本金范围”的政策导向。

从债券期限看，专项债券用作项目资本金的项目所发债券仍以长期限债券品种为主，债券期限20年期及以上的项目占比高达71%。

整体来看，浙江省专项债用作资本金的项目个数较少、总发行金额占比较低（专项债用作资本金的金额占全部发行金额的8.94%，距政策允许的30%上限有较大空间）。在后续项目谋划时可重点关注项目发行专项债券用作资本金的可行性。

七、土地储备专项债情况

2025年浙江省发行土地储备专项债券的项目共计174个，发行金额合计458.78亿元，占2025年浙江省专项债券发行总额的14.70%。从发行期限来看，土地储备专项债券最长发行期限为7年，7年期项目共计17个，对应发行金额为48.05亿元；5年期项目共计136个，对应发行金额为384.61亿元（占比83.83%）；3年期项目共计21个，对应发行金额为26.12亿元。

图4  土地储备专项债项目不同期限发行情况统计图

从项目类型来看，2025年发行的项目中，新增土地储备项目共81个，对应发行金额为193.24亿元；收回收购存量土地项目82个，对应发行金额为236.92亿元；既包含收回闲置土地又包含新增土地储备的综合性项目11个，对应发行金额为28.62亿元。新增土地储备项目与收回收购存量土地项目数量相当，金额上收回收购存量土地项目高于新增土地储备项目，整体结构较为平衡。

图5  土地储备专项债项目不同类型发行情况统计图

整体来看，2025年浙江省土地储备专项债券发行规模较大，主要用于收回收购存量土地和新增土地储备。通过专项债券资金的支持，可以有效盘活存量土地资源，新增土地储备，为城市建设和经济发展提供土地保障。为了进一步提高资金使用效率和偿债能力，建议在后续项目规划和债券发行中，优化项目类型和债券期限结构，加强项目监管和评估，确保专项债券资金的安全和效益。

附：2025年部分专项债券发行项目清单（节选全年发行金额10亿元及以上项目）

表5  发行金额10亿元及以上项目清单